康华股份 IPO：光鲜头衔下，盈利根基的脆弱与挣扎

在体外诊断行业竞争日益激烈的背景下，山东康华生物医疗科技股份有限公司的 IPO 进程引发市场高度关注。2025 年 6 月 20 日，北交所向康华股份发出首轮审核问询函，直指其上市前突击分红、营收下降、研发投入不足等问题。这家自诩为国家级专精特新 “小巨人” 的企业，正面临着盈利根基是否稳固的严峻拷问。
突击分红与募资需求的矛盾困境
北交所的问询函将康华股份上市前的分红行为置于聚光灯下 。2022 年至 2025 年，公司先后进行 4 次分红，累计金额高达 1.65 亿元，实际控制人杨致亭家族成为最大受益者。然而，在大手笔分红的同时，康华股份此次 IPO 却拟公开发行不超 12000 万股，募集 5.62 亿元用于多个项目。
这种分红与募资并存的现象，引发对其募投项目必要性的质疑 。与此同时，公司部分核心产品产能利用率持续下滑，2022 - 2024 年，POCT 试剂产能从 5.18 亿人份降至 2.49 亿人份，免疫诊断试剂、生化诊断试剂的产能利用率也呈下降趋势，进一步加剧了市场对其募资合理性的疑虑。
盈利波动背后的结构性风险
公共卫生事件影响消退后，康华股份的业绩增长神话破灭 。2022 - 2024 年，公司营业收入从 14.8 亿元降至 7.28 亿元，归母净利润也从 2.7 亿元波动至 1.25 亿元。公司收入高度依赖主营业务，而其中应急业务曾占据主导地位。2022 年应急业务收入占比达 71.67%，但随着事件影响结束，2024 年该业务收入归零。
尽管常规业务收入有所增长，但北交所对其增长可持续性提出质疑 。体外诊断行业增速放缓、医保控费政策以及欧盟法规变动等因素，都对康华股份的常规业务发展构成挑战。此外，公司部分产品的 CE 认证有效期截至 2025 年 5 月 26 日，海外市场拓展面临不确定性。
费用结构失衡下的发展隐患
康华股份的费用结构呈现出明显的失衡态势 。2022 - 2024 年，销售费用持续攀升，销售费用率从 8.71% 升至 24.09%，远超同行业可比公司平均水平。市场推广费增长的同时，推广投入与线上销售收入不匹配，且部分市场推广商存在成立时间短、注销等异常情况。与之形成鲜明对比的是，研发费用逐年下降，研发人员占比低于行业平均水平，公司技术先进性受到质疑。
内控合规风险暗藏危机
康华股份的内控合规问题同样不容忽视 。公司存在部分房产未取得权属证书、租赁仓库无产权证书等情况。应收账款账面价值较高，部分客户延长信用期；存货跌价准备因应急业务存货减值而大幅波动。这些问题不仅影响公司经营稳定性，也对其 IPO 进程构成潜在阻碍。
康华股份在 IPO 路上遭遇的种种质疑，折射出企业在资本运作与经营管理中的诸多挑战 。想要深入了解企业如何规避 IPO 风险、夯实盈利根基？【企业资本运作与 IPO 上市实务研修班】（https://www.bjs.org.cn/cc/16514/703.html）结合实战案例，系统讲解IPO 全流程要点与资本运作策略，助力企业管理者提升应对能力，欢迎点击链接了解详情。

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