滴灌通上市探路：李小加的“现金权”投资新模式

在港股IPO市场中，一家刚刚成立一个月的投资公司——滴灌通国际投资有限公司（以下简称“滴灌投资”），因其独特的背景和上市方式成为焦点。滴灌投资由前摩根大通中国区CEO、港交所CEO李小加创立，其选择采用港交所《上市规则》第21章的方式进行IPO，这一举动引发了广泛的讨论与关注。

瞄准“21章”：一个鲜为人知的上市路径

自2011年以来，港交所已有近15年未有公司依据“第21章”成功上市。李小加认为，“21章”为滴灌投资提供了最佳的工具体系。该章节允许设立专门的投资性公司，所有投资者均成为公司股东，且资金被视为永久资本。此外，由于规定集中投资于同一标的资产的比例不得超过20%，这与滴灌通分散投资的理念高度契合。

“3.0阶段”的战略转型

李小加将滴灌通的发展分为三个阶段。在“1.0阶段”，滴灌通以自有资金尝试新型的每日收入分成合约（DRC）模式。进入“2.0阶段”，公司逐步形成标准化的产品规范和交易系统，并开放给市场参与者。如今，在“3.0阶段”，滴灌通希望通过港交所平台扩大市场认知度，吸引更多的国际资本和机构资本，进一步推动现金分成模式的发展。

商业模式的争议与回应

尽管滴灌通获得了多轮融资，但其商业模式仍面临质疑。特别是关于每日收入分成合约是否属于高利贷或升级版P2P的问题，李小加解释称，滴灌通的目标是通过AI技术和投资伙伴网络，帮助专业投资者对接小微企业的现金流，实现资金下沉。

数据显示，滴灌通自有资金建立的基金产品MCLF在2022年的实际回报率最高可达27.17%，但在2024年后收益率有所下滑。对此，滴灌通相关人士表示，主要原因是经营模式转变，从直接投资转向联营模式，导致短期内投资收益减少。

打造连接器：标准化产品的未来

李小加设想，滴灌通将成为一个“转换器”，通过现金收入分成模式，将非标准化融资机会转化为金融系统能够理解和接受的标准化产品。他强调，滴灌投资的成功上市不仅标志着滴灌通进入新的发展阶段，也有助于香港发展成为一个更具包容性和影响力的金融中心。

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